低成本艺术投资 硬币寻找历史脚印中的价值(2)
每年美国钱币协会(ANA)都会举办两次大型活动：国家货币展以及ANA世界货币展，它不仅为买卖双方、交易中介提供了交流的机会，同时也推行钱币知识的普及和教育，帮助参与者更好地认识钱币的投资潜力和市场走势。 质量决定买卖 金币回报优于黄金 金币与黄金相比的另一个优势在于，金币的面额较小且流通性远胜于金条。美国市场的经验显示，绝大多数在金市投资25万美元或以下的投资人倾向于选择金币而非金条。美国于1986年开始生产22K、纯度为91.67%的美国鹰洋金币，面值分别为50美元、25美元、10美元和5美元。目前，其实际市场价格均远高于面值。2006年又首次发行了24K纯金金币，以满足国际市场对纯金金币日益增长的需求。目前，面值50美元的纯金金币已经升值到800美元。
专业的指导和培训、完全透明的风险提示、系统的交易信息以及充足的流动性，使越来越多投资人和专业机构加入硬币投资市场。一个成熟的市场培育出层出不穷的专业投资人，而日益壮大的投资人队伍又给市场的持续繁荣提供了强有力的保证。
拍卖价格的走高是市场繁荣的另一个佐证。一枚1907年面值20美元的美国鹰洋金币，1960年时拍卖价为2万美元，1999年时达到了121万美元，39年间年均回报为11.9%。而一枚铸于1933年的鹰洋，面值同样为20美元，1960年以2.5万美元成交，42年之后，价格翻了303倍，为759万美元。即便拍卖价格已是节节攀升，但其价格水平仍仅为1989年历史高点时的65%，发展空间显而易见。
从市场广度而言，除美国以外，加拿大和英国的硬币投资市场也趋于成熟，澳大利亚和欧洲大陆各国则发展迅速。电子交易系统的普及显然带动了各国市场的共同发展，促成了一个全球化的稳定、成熟且透明的交易市场。
需求左右价格
在全球化的市场里，没有哪一方或是哪一个机构能够操纵市场，这使得硬币市场严格遵循着供求关系决定价格的游戏规则。高品质的稀有古币本来的存世量就非常有限，因此首先绝对稀缺性就决定了硬币的市场价格。2005年10月，一枚1913年发行的美国自由五分镍币(Liberty Nickel)以415万美元的价格成交，这枚全世界仅有五枚的硬币在1913年的售价为80美元。从1941年至2005年，这五枚硬币的20次买卖实现了年均12.2%的回报率，成为了物以稀为贵的典范。
但有的时候，相对稀缺性，即藏家和投资人的需求对市场价格的影响更为显著。当需求远高于供给时，价格自然而然就被竞价抬高了。因此，有些硬币虽然存世量较大，但其价格却可能高于某些数量稀少的硬币。市场上目前大约有40万枚1916年的10美分硬币，而1798年的10美分硬币却相对少的多，仅有3万枚，然而，难以置信的是，1916年10美分硬币的市场价格却远高于1798年的，这恰恰是因为，不管是收藏家还是投资人，都更加青睐于20世纪的墨丘利10美分(Mercury Dimes)，他们的兴趣和需求对价格的决定作用显然超越了硬币的绝对稀缺性。
在硬币市场1979-1980年的牛市中，不同品质硬币之间的价格差异曾一度达到400-600%。事实上，近年来的市场走势也证明，硬币市场呈现明显的两极分化，即使是同为投资级的硬币，评级高、品相好的硬币价格与普通品种的价格不能同日而语。2005年时，一家经营钱币业务的中介机构负责人就曾指出：“很明显，高品质的稀有硬币市场价格已经经历了三级跳，但市场仍对其提供了足够的支撑。相反，档次较低的硬币，其市场价格则已回落到了12个月，甚至18个月之前的水平。”
每天，成千上万的硬币通过不同的渠道易手，它们可能分属不同的级别，良好(F12)、好(VF20)、非常好(EF40)。根据ANA的分级标准，这三个级别都属于流通硬币级别，位于非流通级别精制品(PF，指原本就供收藏的硬币)和出厂币(MS，指出厂后未投入市场流通的全新币)之下。分数则代表硬币的品质，分数越高品质越好。ANA采取70分制，投资级的稀有硬币通常都是60分以上的，因此MS60-70在市场上颇为热门。对于缺乏专业知识的一般投资人而言，根据评级挑选高品质的硬币是确保投资回报的简易法则。
以1896年发行的摩根银币(1896-O Morgan Dollar)为例。VG8级别的售价仅为7.25美元，而MS65级别的则达到了2.8万美元，而且对MS65询价的数量是VG8的3865倍。孰优孰劣一目了然，其投资价值也泾渭分明。通常，越是评级高的两个相邻等级之间，价格差距也会越明显。
历史上，“硬币之王”的经验最能说明这一点。尽管评级高、品相好的硬币价格相对较高，但它们升值的潜力远高于普通品种，回报自然也就更高。艾利萨博格通常购入的硬币都是同类型中的顶级，也因此他的年均回报率达到了119%，是CU3000指数年化增幅的10倍。
从《华日街日报》推荐的MS60、MS63和MS65三个不同级别的硬币看，不管购入价格的贵贱，级别越高的硬币其回报也越高(表3)。组合各异的不同硬币指数的长期表现也呈现同一趋势，并且评级高、品相好的硬币的投资优势在近年来日益扩大(图2)。
作为稀有硬币中的一类，金币因其贵金属的材质往往能吸引更多投资人的注意，尤其是那些同时也热衷于投资黄金的人群。金币投资价值不完全体现在含金量上，其价值跟金币的题材以及发行量关系更紧密。因此，在1987年至1999年期间，每盎司黄金的价格从500美元下跌到360美元，而同期稀有金币的升值幅度反而超过了300%。
更多的时候，金币价格相对于黄金价格保持着一定的升水。相对硬币而言，黄金作为投资品的属性被更为广泛地接受，因此，金市在深度和广度上都要超越硬币市场，并且黄金的供应量相对充足。与之相反，硬币非常有限甚至日渐稀少，且其市场规模较小，当市场对金币的需求增加之时，其价格的上扬幅度将明显快于同期黄金的涨幅。巴里在2002年的一篇文章中曾经比较了金币与黄金的价格走势(图3)。在1979年至1980年的石油危机期间，金价上涨了280%，而一组10枚金币的投资组合价格则上扬了640%。隆贝拉2006年的最新研究报告亦显示，过去25年，标普500指数上扬了31.1%，金价上升了100.2%，而稀有金币的价格升幅则达到了198.8%。
